ТОП 10 лучших статей российской прессы за
Дек. 20, 2021

ЧЕМ РУКОВОДСТВОВАЛСЯ ЦБ

Текущие показатели инфляции

не укладывались в октябрьский

прогноз ЦБ (7,4–7,9% по ито-

гам года). По данным Росста-

та, в ноябре годовая инфля-

ция составила 8,4%, что стало

максимальным значением

с января 2016 года. На неделе

с 7 по 13 декабря цены вырос-

ли на 8,1% в годовом выраже-

нии. Обновленный прогноз

по итогам заседания ЦБ не

публиковал, но по итогам года

он при благоприятных усло-

виях ожидает, что инфляция

будет находиться в верхней

границе его ожиданий, сказа-

ла Набиуллина. Она также до-

пустила превышение прогноза.

«В целом где-то 8% [на конец

года], плюс-минус», — резюми-

ровала глава ЦБ.

На ускорение инфляции по-

влияли как постоянные, так

и временные факторы, среди

последних — сдвиг сроков

уборки урожая и значительный

рост цен на новогодние поезд-

ки за рубеж, а также сохра-

няющийся дефицит на рынке

автомобилей из-за проблем

с комплектующими, рассказа-

ла Набиуллина.

«Как показывает опыт по-

следних трех месяцев, эти

факторы не только увеличи-

вают общий темп роста цен,

но и усиливают инфляцион-

ные ожидания. И тогда времен-

ные факторы превращаются

в устойчивые. При сохране-

нии высоких инфляционных

ожиданий требуется больше

времени и больший масштаб

ужесточения денежно-кредит-

ной политики для того, чтобы

вернуть инфляцию к цели. Если

с этим медлить, рост инфля-

ции и инфляционных ожиданий

продолжится», — констатиро-

вала глава ЦБ. Кроме того, ра-

стут проинфляционные риски

со стороны рынка труда: боль-

ше предприятий вынуждены

повышать зарплаты двузначны-

ми темпами, чтобы удержать

сотрудников.

Инфляционные ожидания

населения остаются на высо-

ком уровне, следует из справ-

ки, которую ЦБ опубликовал

за день до решения: меди-

анное значение ожидаемой

инфляции достигло 14,8%

по сравнению с 13,5% в ноя-

бре, и это рекорд с 2016 года.

Наблюдаемая инфляция со-

ставляет 17,7%.

ЧЕГО ЖДАТЬ ОТ СТАВКИ

И ИНФЛЯЦИИ

ЦБ ожидает, что годовая ин-

фляция снизится до 4–4,5%

к концу 2022 года и в дальней-

шем будет находиться вблизи

4%. Набиуллина уточнила, что

Банк России ожидает коррек-

ции цен по некоторым видам

товаров и услуг за счет норма-

лизации предложения и исчер-

пания повышенного спроса.

Такую коррекцию регулятор

уже наблюдал в 2021 году: на-

пример, при спаде ажиотажно-

го спроса на металлочерепицу

и ДСП цены на них с июльско-

го пика снизились на 14 и 20%

соответственно.

Ранее Банк России писал,

что снижение до 4–4,5% дол-

жно произойти «в 2022 году»

(а не к его окончанию, как

в декабрьском релизе). ЦБ со-

хранил жесткий сигнал о том,

что «допускает возможность

дальнейшего повышения клю-

чевой ставки на ближайших

заседаниях». Как пояснила

Набиуллина, регулятор пока

еще «не добрал жесткости»,

которая нужна для возвра-

щения инфляции к целевым

4%. Устойчивое замедление

инфляции, по ее прогнозу,

начнется в начале следующе-

го года.

На некоторое смягчение ри-

торики Банка России указы-

вает формулировка о «воз-

можности дальнейшего

повышения ключевой став-

ки на ближайших заседани-

ях». Как обратили внимание

аналитики «ВТБ Капитала»,

она может свидетельствовать

«о пониженной вероятности»

многократных повышений

на следующих заседаниях.

Хотя полностью исключать

этого нельзя, подчеркива-

ют эксперты. Еще в октябре

ЦБ писал, что «допускает

возможность дальнейших по-

вышений ключевой ставки

на ближайших заседаниях», —

это, как отмечают в ВТБ, под-

разумевало несколько этапов

ужесточения ДКП.

«Конечно, очень жесткая

политика, агрессивно реаги-

рующая на временные факто-

ры, могла бы быстрее вернуть

инфляцию к 4%. Однако ценой

этого стало бы резкое сокра-

щение экономической активно-

сти и последующее существен-

ное отклонение инфляции вниз

от цели. Сбалансированная де-

нежно-кредитная политика на-

правлена на ценовую стабиль-

ность и призвана ограничить

резкие колебания инфляции

как вверх, так и вниз», — отме-

тила Набиуллина.

Аналитики, которых ранее

опрашивал РБК, полагают,

что декабрьское повышение

будет не последним. В частно-

сти, старший экономист ин-

вестиционного банка «Сина-

ра» Сергей Коныгин и стратег

по долговому рынку SberCIB

Investment Research Игорь Ра-

похин прогнозировали, что

в первом квартале 2022 года

регулятор повысит ставку еще

на 50 б.п. — до 9%. Оба экспер-

та не исключают, что значе-

ние ставки в следующем году

может быть двузначным, если

инфляция еще больше откло-

нится от целевого показате-

ля. Начать снижение ключе-

вой ставки Банк России может

во второй половине 2022 года,

полагают эксперты.

Тональность комментария

Банка России — жесткая, от-

мечает главный экономист

Альфа-банка Наталия Орло-

ва. «ЦБ оставил ориентир

по инфляции в 4,5% на конец

2022 года. В этот интервал

трудно уложиться, потому что

есть большая инерция в дина-

мике цен», — говорит Орло-

ва. Ставя очень амбициозную

цель по инфляции, Банк Рос-

сии в релизе пишет об усили-

вающемся наборе проинфля-

ционных факторов. «На мой

взгляд, главный вывод из этого

всего — ставку будут двигать

дальше», — резюмирует экс-

перт. На февральском засе-

дании, как полагает Орлова,

ставку повысят еще на 50 б.п.:

«В первом квартале будет идти

борьба за то, чтобы уложиться

в цель». Максимальное значе-

ние ставки в 2022 году может

составить 9–9,5%, прогноз

на конец года — 8%.

Начало цикла снижения став-

ки возможно во второй поло-

вине 2022 года «при устойчи-

вом замедлении инфляции»,

сказал главный экономист

Евразийского банка развития

Евгений Винокуров. К концу

следующего года ставка,

по мнению эксперта, может

находиться вблизи уровня 7%.

Направленность полити-

ки ЦБ «остается ястребиной

с учетом сохранения тезиса

о значимом смещении рис-

ков в сторону проинфляцион-

ных», пишет в обзоре дирек-

тор по инвестициям «Локо

Инвеста» Дмитрий Полевой.

По его мнению, на первых за-

седаниях в следующем году

ЦБ может повысить ставку

еще на 50–150 б.п., а к концу

2022-го она может оставаться

близко к 8%. $